三一重工强大研发能力销量高速增长

　　三一重工目前股价为23倍08年市盈率。考虑到国内市场和出口业务的迅速发展，以及今后母公司潜在的资产注入，我们认为该股目前估值被低估。不考虑股票投资收益的影响，基于35倍08年市盈率，我们将目标价定为79.80元人民币，并对该股维持优于大市评级。
　　强大的研发能力。三一重工对其研发团队有很有效的激励机制，能够促进他们不断开发出新的、高质量的产品，并提升现有产品的品质。得益于强大的研发能力，三一重工在混凝土机械产品和旋挖钻机业务领域是市场中的佼佼者。另外，公司在高售价和高利润率的高端业务领域拥有更强大的市场地位。对于相同的产品，三一重工的售价和利润率都要高于其竞争者。目前，研发团队正在研究能够用于其产品的新材料以进一步降低成本并提高质量，有望节约成本5%。
　　产品组合有所改善。三一重工计划从一家国内混凝土机械制造商转型为综合工程机械制造商。公司在扩张履带起重机及路面机械业务方面取得了一定成功。另外，公司今年完成了对母公司旋挖钻机业务的收购。旋挖钻机被广泛应用于高速铁路建设及其它一些领域以取代传统机械，因为其可以大大提高效率并减少作业过程中的污染。未来两年，我们预计三一集团将把所有的建设机械相关资产注入上市公司，包括挖掘机和汽车起重机。我们预计，挖掘机的销量07年将超过1,600台，08年有望达到3,000台。挖掘机的总市场需求巨大，中国将需要从海外进口20,000~30,000台，因此，挖掘机业务的长期前景美好。
　　出口业务发展。因为三一重工的混凝土机械售价较全球同业水平仍然低30-40%，因此公司的出口业务获得了快速增长。06年，出口业务同比增长了160%，占到了其总销售收入的10%左右。07年，我们预计，出口业务将同比增长135%，并占到其总销售收入的15%。公司已为07年获得主要经济体（包括欧洲和美国）的质量认证做好了充分准备，因此，08年出口业务的增速可能保持在100%以上。一些行业研究显示，在发达国家，建筑机械的市场需求远远高于之前的预想，而中国从销售收入来看。只占到了16~18%的市场份额。三一在印度的新厂有望于08年建成，这是为抓住今后印度基建项目对工程机械的巨大需求做好准备。 
(来源：中银国际 )

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